高特佳创业者：如何理解投行与PE和VC之间的区别

很多创业者在创业之初都会想到融资，对于出现的投行、PE和VC三个名词并不是非常了解，今天高特佳投资最为是金融的猎头顾问在这里讲讲它们之间区别。

三者之间定义：

投行是中介机构，为企业、PE及VC服务，PE和VC都是投资者，这是投行跟其余两者最大的区别。一般稍微大一点投行都会有自己的pe和vc，所以有时候也会将pe和vc看做是投行的业务。

PE一般投资于成熟期的企业，盈利模式已经比较稳定，可以较快的退出，PE做的比较多的是PRE-IPO业务。

私募股权投资(Private Equity，PE)

广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资。即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。

相关资本按照投资阶段可分为创业投资(Venture

Capital)、发展资本(developmentcapital)、并购基金(buyout/buyinfund)、夹层资本( Mezzanine

Capital)、重振资本(turnround)、 Pre-IPO资本(如

bridgefinance)、以及其他如上市后私募投资(pruvate investment in public equity

即PIPE)、不良债权distressed debt和不动产投资(real

estate)等等(以上所述的部分也有重合的部分)。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资金在资金规模上最大的一部分，在中国PE多指后者，以与VC区别。

国内活跃的PE投资机构大致可以归纳为以下几类：

专门的独立投资基金，如The CarlyleGroup，3ipuorgetc;

大型的多元化金融机构下设的直接投资部，如：MorganStanley Asia，JPMorganPartners，Goldman Sachs Asia，CITICCapital etc;

中外合资产业投资基金的法规出台后，新成立的私募股权投资基金，如弘毅投资，申滨投资等;

大型企业的投资基金，服务于其集团的发展战略和投资组合，如GECapital等;

其他如Temasek，GIC。

PE与VC都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

区分VC与PE的简单方式是，VC投资企业的前期，PE投资后期。当然，前后期的划分使得VC与PE在投资理念、规模上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业进行投资，故广义上的PE包含VC。

在中国，VC是个舶来品，刚开始被中国媒体翻译为“风险投资”且一直沿用到20世纪末期，后来一些人根据百科全书解释将其翻译为“创业投资”。于是，原来的一些文献、政府文件所使用的“风险投资”概念渐渐演变为“venture

capital”各自表述，在国家发展与改革委员会、科技部等部委文件中相继出现了“创业投资”这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由此考虑的政策着眼点都大相径庭，“风险投资”论者投资者的风险意识和投资冲动，“创业投资”论者强调被投资对象的创业特性。

由于争执双方都有行政、立法话语权，所以由人大和国务院出台的文件常常是“风险投资”，而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是“风险投资”，如2006年3月1日生效的《创业投资企业管理暂行办法》等。后来经过多方查考，两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表述，然而又不能完全概括。

因此，在国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》及配套政策中，第一次把“venture”的两种含义都写入了政府文件。为此，由科技部、商务部和国家开发银行联合推出的大型调查报告也从2006年更名为《中国创业风险投资发展报告》。至此，官方的解释和表述口径才渐渐走向统一。

关于PE的概念在国内，也有不少同仁将其翻译为“私人股权”、“私人权益”、“私人股权投资”、“私人权益资本”等等，与其直接关联的重要概念有：

PE Investment，私募股权投资;

PE Fund，私募股权基金;私募股权(PE)是一种金融工具(FINANCEINSTRUMENT)，也是一种投融资后的权益表现形式。

私募股权(PE)与公司债券(corporatebond)、贷款(loan)、股票(stock)等具有同质性。但其本质特征(区别)主要在于：

第一，私募股权(PE)不是一种负债式的金融工具，这与股票(stock)等相似，并与公司债券(corporatebond)、贷款(loan)等有本质区别;

第二，私募股权(PE)在融资模式(financingmode)方面属于私下募集(private placement)，这与贷款(loan)等相似，并与公司债券(corporatebond)、股票(stock)等有本质区别;

第三，私募股权(PE)主要是投资于尚未IPO(首次公开募股)的企业而产生的权益;

第四，私募股权(PE)不能在股票市场上自由地交易;

第五，其他从略。

从法律的角度讲，私募股权(PE)体现的不是债权债务关系。它与债(debt)有本质的区别。总之，私募股权(PE)是Equity(股权或权益)之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益。

VC一般投资初创期的企业，企业还不成熟，未来存在较大不确定性，投10个可能成功一两个。

风险投资(Venture Capital，VC)

Venture

Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险，具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通平台等。在西方国家，据不完全统计，Venture

Capitalists(风险投资家)每投资10个项目，只有3个是成功的，而7个是失败的。正是因为这样，在风险投资界才会奉行“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的分散组合投资原则。

风险投资的目的不是控股，无论成功与否，退出是风险投资的必然选择。引用风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。目前国内风险投资公司进行IPO的退出渠道主要有：

以离岸公司的方式在海外上市;

境内股份制公司去境外发行H股的形式实现海外上市;

境内公司境外借壳间接上市、境内公司在境外借壳上市;

境内设立股份制公司在境内主板上市;

境内公司境内A股借壳间接上市;

另外一种间接上市的方式就是境内公司A股借壳上市。

pe和vc之间的区别

PE与VC都是对上市前企业的出资，两者在出资期间、出资规模、出资理念和出资特色等方面有很大不一样。很多传统上的VC组织现在也介入PE事务，而很多传统上被认为专做PE事务的组织也参加VC项目，也即是说，PE与VC仅仅概念上的一个区别，在实际事务中两者边界越来越模糊。别的，PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募方式出资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指经过私募方式，向出资者筹集资金，进行办理并出资于证券商场(多为二级商场)的基金。以下即是这两者的具体对比。

一方面，国际金融危机以来，美国自顾不暇，无力帮助欧洲，甚至还经常在一些问题上给欧洲“使绊子”，欧洲对此当然是看在眼里、急在心里。尤其是在欧债危机问题上，美国始终抱着隔岸观火的态度，而中国则不失时机地在欧洲扩大投资，甚至连欧洲足球也得到了来自中国的投资。在意大利、希腊的债务危机处理上，中国也多次施以援手。而且，在国际金融危机之后，各主要经济体哀鸿遍野，中国经济则一枝独秀。因此，无论是中国的市场还是中国的投资，对急于走出危机影响的欧洲来说都是更为有益的帮助。

　　另一方面，对于美元的国际金融霸权地位，欧洲和中国的不满同样由来已久。经过长时间博弈，欧洲才形成了统一货币欧元，但英国仅加入欧盟却不加入欧元区，在一些事关欧洲未来的重大议题上经常掣肘，动辄以退出欧盟相威胁，德法不胜其烦。当然，一个统一的欧洲将挑战美国霸权，而一个内部意见纷争、无法形成统一意志的的欧洲则符合美国维持其霸权的需要。因此，在欧债危机爆发初期，不少评论者认为，英国加入欧盟是美国的“木马计”，也就是美国给欧盟安插的“钉子”。金融危机爆发后，欧美均受到重创，但相比之下，美国尚可坐享霸权红利，欧洲则四处起火，欧元也岌岌可危。在这个意义上，挑战美元霸权地位是中国与欧洲的共同目标，也是双方能够合作的基础之一。

　　在亚投行计划提出之前，国际金融秩序主要由世界银行（WB）和国际货币基金组织（IMF）主导。金融危机爆发后，新兴市场国家多次提出对这两个金融机构进行改革，以提高新兴市场国家在其中的话语权。但这个议题经过多次会议讨论，始终未能见诸行动。对中国这样的新兴市场国家来说，制造业发展到现在的阶段，已经成为世界第二大经济体，无可避免会对现有的国际金融秩序形成挑战。既然改革原有国际金融机构的设想无法得到响应，另起炉灶是自然而然的反应。

　　因此，丝路基金、金砖银行和亚投行被外界普遍视为中国打造自己主导的国际金融新秩序的几个主要动作。不过，相比丝路基金与金砖银行，亚投行的作用和意义显然更为重大，因此得到的关注也更多。而很容易被拿来与亚投行相对比的，则是日本主导的亚开行。而且，亚开行的资金总规模高达1650亿美元，超过了亚投行的1000亿美元。但亚投行的优势在于，中国能够输出的主要是“铁公基”为主的基础设施建设，更适合亚洲广大发展中国家的需要。而且，按照中国一贯的主张，中国的对外投资不附加任何政治条件，也为亚洲国家所欢迎。

　　不过，要说中国就此已突破美国主导下的国际金融霸权秩序，仍然为时过早。就在亚洲范围内，日本、韩国和澳大利亚这三个美国在亚洲的主要盟友至今仍未申请加入亚投行。英法德意虽然已经申请加入，但是否能与中国戮力同心还要打个大大的问号。好在中国已经迈出了这一步，无论未来前景如何，至少是一个有益的尝试。如果英法德意的加入申请被批准，未来如何在亚投行的框架下与这些老牌国际性大国既斗争又合作，最终达到合作共赢，还要考验中国的外交与金融智慧。

　　但如果就此认为，在中美博弈的大背景下，欧洲已经倒向中国这一边，则未免过于乐观。对英法德意来说，加入亚投行需要付出的成本并不高，究竟会带来何种利益目前尚未确定，不妨先加入进来看看。而且，随着大国的加入，原有的规则有可能面临挑战。此外，还需要注意的是，即使亚投行真如中国政府反复声明的那样，没有政治意图，只是单纯的商业行为，欧洲的基础设施老化，也和亚洲发展中国家一样，有升级换代的必要，而这正是中国的特长所在。因此，即使没有亚投行的合作框架，中国和欧洲也可能会在这些方面形成合作。就中国而言，不必过分夸大亚投行的政治意义，而应扎扎实实推进相关的工作，先做成几个样板项目，或许更有说服力。

《半是蜜糖半是伤》江君和袁帅第20集在一起。发现袁帅暗恋自己的秘密的江君冲出家门去找袁帅，在楼下与正要给自己打电话的袁帅相遇，百分百配对的两人终于开始真情告白，累积已久的情感在此刻一同迸发，在雪花飞落下，两人激动相拥。

《半是蜜糖半是伤》追剧日历上分析，袁帅第一次表白江君是在第12集，竟然还是盯唇表白！而俩人在21集还有约会的剧情，江君还带上了自己的好闺蜜一起，大家还是期待后续的剧情吧。而在第31-32集看来袁帅和江君还有吻戏，35-36集看来俩人是要结婚了，he大结局，成功撒糖。

该剧根据棋子的同名小说改编，讲述了患有重度眼泪过敏症的江君多年后在职场重遇童年玩伴袁帅，却发现对方处处与自己为敌，经历了一番番风霜雪雨后，两人冰释前嫌慢慢相知相爱的故事。

江君，一个对眼泪重度过敏的女孩，有着经济学与心理学双硕士学位，父母给予的优越而宠溺环境造就了她天性洒脱、理想主义的性格，毕业后的她在一家公益组织工作，追寻着属于自己内心的生活。

不料，父亲的意外去世却使她站在了人生的三叉路口，江君最终决定进入顶级投行公司MH完成父亲的遗愿。在MH里，江君意外与童年玩伴袁帅相逢。

但高兴不过三秒后，却发现自己童年的保护伞，那个温柔的袁帅哥哥竟然处处与自己为敌，在狼性文化的投行公司里，有人在暗中给她布局设套，有人视她为棋子兼眼中钉。

但江君凭借着自己善良而细腻的天性，出众的情商以及天才般的想象力，判断着人和项目复杂的变数，在暴风雨的中心，她开始了自己的征途，经历了一番番风霜雪雨后，最终收获了自己的事业与爱情。